南网储能2026Q1同比20%+可期!南宁电站梅蓄电站调峰水电仍是利润主力

1、抽水蓄能电站

• 南宁抽水蓄能电站：作为广西首座抽蓄电站，已于2025年底实现4台机组全部投产发电。按全年新增利润贡献约1.5亿元估算，一季度可贡献约3750万元；

• 梅蓄电站二期：同样在2025年底全部投产，全年预计新增利润约2亿元（在25年半年报基础上估算，以年报为准），一季度贡献约5000万元。

两座抽蓄电站合计，一季度可带来约8750万元的利润增厚，构成本期业绩最确定的增量来源。

2、新型储能业务

丘北储能电站（云南文山丘北独立储能项目）已于2025年二季度陆续并网，一季度收入确认相对有限。

预计2026一季度同比新增收入约4000万元左右，考虑到新型储能项目盈利能力通常偏弱，利润贡献保守按10%左右估算，约400万元。

3、调峰水电业务

去年天生桥一级水电站受来水偏丰，蓄水较多；今年一季度整体降水情况同比略有好转，来水条件边际改善。

保守估计可带动水电板块新增收入约7500万元，考虑到水电成本相对刚性，利润增厚约3000万元左右。

综合测算，上述三项主要增量合计，一季度利润同比增加约1.2亿元。

考虑到部分项目投产初期利用率、并表节奏及保守假设，实际落地大概率落在1亿元左右，对应整体利润同比增速约25%。

目前估值处于合理区间。